大战略！中国版马歇尔计划呼之欲出

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本文作者兴业证券张忆东等。

坊间传闻，APEC会议期间，习近平将会系统阐述“一带一路”规划，并将于近日召开最高级别经济工作小组会议，确定“中国版马歇尔计划”。与此同时，11月15日—16日将在澳大利亚举行G20领导人会议，届时，全球基础设施投资将可能成为一项重要内容。

60多年前，“马歇尔计划”正式名称为“欧洲复兴计划”。这项计划签署于1948年4月，旨在帮助欧洲复兴从而抵御苏联的扩张。在马歇尔计划实施的4年时间内，美国共给予了OECD国家130亿美元的援助，相当于2013年通胀调整后的1480亿美元，占1948年美国2580亿美元GDP的5%，从规模上而言这一计划非常巨大。

马歇尔计划极大地避免了美国二战后的经济衰退。美国在当时面临二战后大量退伍军人复员和军用品产能过剩，且美国内战、一战之后都遭遇到了需求下降，经济紧缩，因此二战后1946-1948年股市估值低迷，投资者都在等待衰退的到来。最终，马歇尔计划创造需求的模式启动了全球黄金增长时代，美国股市也走入了近20年的大牛市。

“中国版马歇尔计划”具有扎实的现实基础。一方面是中国有过剩产能和过剩外汇资产，另一方面是新兴市场国家（EME）和欠发达国家（LDC）的基础设施建设仍然欠缺，发达国家由于自身陷入主权债务的泥潭无法拉动全球增长，于是，中国利用积累的外汇储备作为拉动全球增长的资本金，同时通过资本输出带动消化过剩产能，成为了一个一石双鸟的战略。而近期以亚洲基础设施投资银行的设立等为标志，中国资本输出战略越发清晰，“中国版的马歇尔计划”已经能够看见端倪。

首先，以福塔莱萨金砖货币体系和金砖开发银行为标志性事件，中国版的马歇尔计划已经启动。

其次，亚洲基础设施投资银行（AIIB）成为对全亚洲的资本输出平台，具有资本优势和产业比较优势的中国，将是其中的最大受益者。2014 年10月24 日，中国为首成立亚洲基础设施投资银行，成为中国向全亚洲进行资本输出的战略性平台。建立国际间投资银行是中国学习当年的美国，通过供应商融资的模式，一方面可以提高自身外汇资产的收益率，另一方面，通过给新兴市场提供资金拉动其增长，从而带动自身过剩产能的消化，成为了“中国版马歇尔计划”的现实基础。

其三、人民币国际化将助推中国走出去战略。人民币的国际化将作为货币发行保证金的外汇储备释放出来，成为可以动用的一种战略性资产，成为中国实行资本输出战略的重要保障。

其四、“一带一路”是中国资本输出计划的战略载体。（1）丝绸之路经济带同时具备能源和地缘安全意义（2）“21 世纪海上丝绸之路”的建设是中国连接世界的新型贸易之路。

丝绸之路经济带：建设“丝绸之路经济带”的过程，是中国转移产能的过程并提升国家能力，给“中国制造”带来了巨大的崭新市场。“丝绸之路经济带”的大战略将打通从太平洋到波罗的海的运输大通道，逐步形成连接东亚、西亚、南亚的交通运输网络，为各国经济发展和人员往来提供便利。这个过程，不但中国的“过剩”产能“走出去”，它伴随着的是装备、技术、管理与标准的输出，而装备的输出，比如我们正在大力推的高铁，又跟投资紧密相联，人民币也因此势必“走出去”。

其中，中巴经济走廊是“丝绸之路经济带”的重要环节，具有经济、军事、能源等多方面的战略意义。一旦从喀什到瓜达尔港的高铁顺利贯通，有助于中国西部出口商品顺利辐射整个南亚和中东18亿人口的巨大市场或转运欧洲；另外，瓜达尔港是印度洋上的明珠，扼波斯湾的咽喉，直线距离迪拜仅600公里，从而中国可以绕开马六甲海峡和印度半岛，保证能源安全。

中国新疆与中亚、南亚毗邻，在安全、经贸和宗教等方面受到相关的周边国家的极大影响，而这些地区经济发展落后，宗教极端势力、恐怖主义势力长期盘踞，暴力恐怖的活动频繁。中国和中亚在能源等领域的合作，可以加强西北地区成品油和石化衍生品的供给，同时可以拉动中亚的经济发展。中亚原油天然气储备丰富，2013年，哈萨克斯坦原油储量列全球第12位，占全球比例1.8%；土库曼斯坦天然气储量列全球第4位，占全球比例9.4%。目前我国13年我国原油进口中哈萨克斯坦石油进口占比约为4.2%，天然气进口中库曼斯坦占比为为47%。

海上丝绸之路：海上丝绸之路——走向蓝海的大国突围战略建设21世纪海上丝绸之路，是2013年10月习近平总书记访问东盟国家时提出来的。“21世纪海上丝绸之路”第一步面向东盟，将中国和东南亚国家临海港口城市串连起来，加强互联互通，以亚欧非经济贸易一体化为发展的长期目标。其中被纳入21世纪海上丝绸之路的省份有广西、广东、福建、海南、云南、四川。

在此背景下，三条主线迎来拐点性机遇。

其一、资本输出促进产业升级，推荐基建、高铁和核电。基础设施的安全畅通是加强贸易、促进人员往来与文化交流的前提，在构建“一路一带”中处于基础性的地位。除新加坡外，东盟国家和中亚地区工业化程度均不高，基础设施落后，对管线、铁路、港口、机场、电信、核电等基础设备和能源设备需求量巨大。

其二、丝绸之路经济带地域首推新疆和陕西，行业推荐基建、能源产业链。新疆是丝绸之路的中国对外出口，且经济发展水平低，基础设施发展空间大；陕西是丝绸之路的起点，政策出台积极。作为陆上交运通道，“丝绸之路经济带”首先要打通西北五省的交通道路，因此需大力发展运输的基础设施建设，而中亚国家的能源运输给丝绸之路沿线各省带来油气管道建设的投资机会。

其三、海上丝绸之路地域首推福建和广西，行业重点关注交运。福建的地理位臵具有对台交往的独特优势，且目前正在申请海西自贸区；广西是我国唯一与东盟海陆相连的省，是海上丝绸之路中的“通道”和“门户”，现代的“海上丝绸之路”将中国和东南亚国家临海港口城市串起来，所属地港口将直接受益。除了交通运输行业外，北部湾地区经济发展和城镇化带来消费升级利好本地消费股，区域优势产业也将受到带东盟自贸区产业升级动，如旅游、制糖等。

注：原文来源于兴业证券，报告题目《“一路一带”全球大战略下的系统性机会》

（来源：华尔街见闻）