薛鹤翔：类似钱荒 警惕汇荒

道法自然

出口无力，1-2 月出口降1.6%，创09 年以来新低，短期内经济已难以找到内生的稳定增长点。2 月CPI2%，预计未来CPI 反弹将十分温和。铜、铁矿石大跌，警惕3 月PPI 环比进一步负增长之风险。投机资本流出，人民币贬值高潮将至，类似钱荒，警惕本轮汇荒，资金面将重新趋紧。

出口无力，内外需皆忧

2 月出口降18.1%，逆差230 亿美元，1-2 月出口降1.6%，顺差仅89 亿美元。1-2 月出口创09年来新低，为全年商品出口低增奠定基调。出口好转的预期遭无情打消后，短期内经济已难以找到内生的稳定增长点。

物价低点，警惕PPI 下行风险

2 月CPI 因春节效应下跌至2%，基本确定为全年低点，但由于通缩预期增强、居民收入更低迷，未来CPI 反弹将十分温和，预测3 月CPI2.6%。2月猪肉同比-8.7%，3 月最新猪粮比已跌破5，猪周期下行压力增强。2 月PPI-2%，环比-0.2%，去产能加速，以及债务违约风险上升导致以大宗商品为抵押品的融资规模削减，催生大宗跌价与融资规模下降的恶性循环，近期LME 铜及铁矿石的跌价或是开端。中性预测3 月PPI 环比0%，同比-2%，警惕3 月PPI 环比进一步负增长之风险。

投机资本流出，人民币贬值高潮将至

1 月投机资本流入的短暂局面已被扭转，从2 月极弱出口及人民币市场汇率的贬值观之，投机资本在2 月流出是定局，3 月会继续。强调央行对人民币贬值预期引导已从主动转为被动，投机资本流出将主导人民币贬值，人民币第二轮贬值将至，贬值极端水平或在6.20 以上。类似钱荒，警惕汇荒。

流动性将受贬值冲击，短期资金面将重新趋紧

央行正回购没有改变资金面宽松局面，但十年期国债收益率回升至4.5%。促使短期资金面重新趋紧的新源头很可能来自汇率端。投机资本加速流出，汇率贬值预期升温，国内美元利率显著上升，央行又保持现有盘活存量思维不变，资本外逃式资金紧张将上演。

作者：薛鹤翔，国泰君安策略分析师。

（来源：腾讯财经）